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La bourse dans le système financiers international



L'internationalisation des marchés boursiers est un phénomène récent. En effet, la composition de leurs portefeuilles a été longtemps biaisée en faveur des actifs domestiques. D'une manière générale, avant les années quatre-vingt, les investisseurs institutionnels (surtout les compagnies d'assurances et les fonds de pension) possédaient une faible part de leurs portefeuilles en titres étrangers et les OPCVM étaient faiblement développés. Dix ans plus tard, les investissements internationaux de ces institutions ont été multipliés par plus de dix (voir tableau ci-dessous).


Les actifs financiers internationaux détenus par les investisseurs institutionnels des pays industrialisés, 1980-92

En milliards de dollars US

Type d’investisseur par pays

1980

1988

1990

1991

1992

Fonds de pensions

 

 

 

 

 

Canada

1.759

6.902

9.880

15.000

-

Allemagne

0.069

0.200

0.346

0.370

-

Japon

0.112

8.477

11.372

15.406

16.215

Royaume-Uni

15.285

79.611

104.955

133.489

-

Etats-Unis

4.674

52.800

95.000

115.000

152.000

Compagnies d'assurances

 

 

 

 

 

Canada

1.510

2.090

2.110

2.644

-

Allemagne

0.850

2.060

4.260

4.530

-

Japon

4.311

120.231

151.341

164.704

167.032

Royaume-Uni

10.890

43.756

59.666

77.496

-

Etats-Unis

26.800

56.500

68.300

75.900

83.000




"investir massivement sur les marchés boursiers étrangers..."

Au départ, cette croissance rapide a été favorisée par les investisseurs institutionnels anglais et japonais, qui ont poussé à la diversification "internationale" de leurs portefeuilles et cela d'une façon rapide et agressive. A l'opposé, les institutionnels américains ont eu tendance à opérer un processus de croissance plus lent. Ce n'est qu'à partir du milieu des années quatre vingt, qu'ils ont commencé à investir massivement sur les marchés boursiers étrangers. Finalement, au cours des années quatre vingt dix, les investisseurs de l'Europe Continentale les ont rejoint. En effet, les investisseurs institutionnels américains, qui font actuellement partie des principaux acteurs des marchés émergents, ont traditionnellement été, dans leurs choix d'investissements, faiblement tournés vers l'international.
Durant une grande partie des années quatre vingt et malgré la globalisation rapide des marchés financiers, leurs placements en valeurs étrangères n'avaient crû qu'à un rythme lent. En 1989, par exemple, la part des actifs internationaux détenus par les fonds de pension privés américains était estimé à moins de 4% de leurs portefeuilles, niveau largement plus faible comparé à celui des pays comme la Grande-Bretagne ou le Japon (voir tableau ci dessous).

Si la diversification hors des marchés nationaux de ces nouveaux investisseurs mondiaux s'est accélérée rapidement, le champ d'action était longtemps demeuré restreint.


"sécurité des marchés boursiers des pays industrialisés..."

Au cours des années quatre vingt, les capitaux internationaux ont préféré la sécurité des marchés boursiers des pays industrialisés, comme les Etats-Unis, le Japon, le Royaume-Uni, l'Allemagne, la France ou la Suisse et se sont investis dans les titres les plus importants. En effet, ces pays avaient des marchés financiers développés et liquides et venaient de compléter leur ouverture internationale en levant les obstacles réglementaires et autres limitations qui subsistaient. De plus, leurs économies montraient les signes d'une forte reprise après la sortie de la difficile période d'hyperinflation qui a succédé aux deux chocs pétroliers.


Parts des titres internationaux détenus par les investisseurs institutionnels dans leurs portefeuilles d’actifs financiers : 1980-93

En pourcentage (%), fin d’année

Pays

1980

1985

1990

1991

1992

1993

Canada

 

 

 

 

 

 

Compagnies d'assurances

2.2

2.3

2.4

2.8

2.7

3.1

Fonds de pension

6.1

6.6

7.0

8.5

10.2

10.6

Japon

 

 

 

 

 

 

Compagnies d'assurances

8.1

23.2

29.9

28.4

27.0

22.3

Pays-Bas

 

 

 

 

 

 

Fonds de pension privés

26.6

28.1

36.6

38.2

39.2

36.9

Compagnies d'assurances

6.9

22.9

20.3

20.4

22.6

26.9

Royaume-Uni

 

 

 

 

 

 

Compagnies d'assurances

6.3

14.1

14.6

15.8

15.5

-

Fonds de pensions

10.8

17.3

23.2

25.2

23.8

-

Etats-Unis

 

 

 

 

 

 

OPCVM

-

-

-

4.0

5.1

8.0

Fonds de pensions

 

 

4.1

4.6

5.0

7.1



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